Gæt en graf...
Hvad viser grafen her - og hvad kan du lære af den?
Grafen viser en investering, der i flere år så næsten ustoppelig ud.
Afkastene var høje. Risikoen virkede under kontrol. Og bag strategien stod nogle af verdens skarpeste finansielle hoveder.
Så kom 1998. På ganske få måneder forsvandt størstedelen af værdien og problemerne blev så store, at nogle af verdens største banker måtte involveres.
Har du et bud på, hvad der gemmer sig bag grafen?
Svaret er...
Grafen viser Long-Term Capital Management - bedre kendt som LTCM
LTCM var en amerikansk hedgefond, der blev startet i 1994 af blandt andre den tidligere obligationschef fra Salomon Brothers, John Meriwether.
Holdet omkring fonden var usædvanligt stærkt. Blandt rådgiverne og partnerne var økonomerne Myron Scholes og Robert Merton, som i 1997 modtog Nobelprisen i økonomi for deres arbejde med prisfastsættelse af finansielle instrumenter.
Det gav LTCM et ry som en fond, hvor avanceret matematik kunne omsættes til meget attraktive afkast.
I begyndelsen så det også sådan ud.
Hvad skete der?
LTCM forsøgte at tjene penge på små prisforskelle mellem værdipapirer, som fondens modeller vurderede, burde handle tættere på hinanden.
Strategien kunne eksempelvis være:
- Køb den obligation, der ser billig ud.
- Sælg den næsten tilsvarende obligation, der ser dyr ud.
- Vent på, at prisforskellen bliver mindre.
Gevinsten på den enkelte handel var ofte ganske lille.
Derfor brugte LTCM meget store mængder lånte penge til at forstørre afkastet.
Og så længe markederne opførte sig nogenlunde, som modellerne forventede, fungerede strategien.
Men i august 1998 ramte den russiske finanskrise.
Investorerne søgte pludselig mod sikre og likvide investeringer. De prisforskelle, LTCM havde forventet ville blive mindre, blev i stedet større.
Fonden blev fanget.
På bare få måneder mistede LTCM størstedelen af sin kapital, og situationen blev så alvorlig, at Federal Reserve samlede en række af verdens største banker for at finde en løsning.
I september 1998 gik 14 finansielle institutioner sammen om at tilføre cirka 3,6 mia. dollars til fonden.
Hvad kan vi lære?
Historien om LTCM viser, at et højt historisk afkast ikke nødvendigvis fortæller hele historien om risikoen.
Strategierne havde fungeret i flere år, og modellerne var udviklet af nogle af verdens dygtigste finansielle eksperter.
Men gearingen gjorde fonden ekstremt sårbar.
Når man låner penge for at investere, bliver både gevinster og tab forstørret.
Og selv hvis en investering på lang sigt viser sig at være korrekt, hjælper det ikke nødvendigvis, hvis man bliver tvunget til at sælge undervejs.
Hvad ser vi i dag?
LTCM kollapsede for næsten 30 år siden, men problemstillingen er stadig relevant.
Komplekse investeringsstrategier, gearing og modeller spiller fortsat en stor rolle på de finansielle markeder.
Samtidig bliver investorer løbende præsenteret for investeringer, der historisk har leveret stabile afkast med tilsyneladende begrænsede udsving.
Her er LTCM en god påmindelse om, at risiko ikke altid kan ses direkte i en historisk afkastgraf.
Nogle risici viser sig først, når markedet bliver presset.
Derfor er det vigtigt ikke kun at spørge:
Hvad kan jeg tjene?
Men også:
Hvad kan få investeringen til at gå galt, og hvor store konsekvenser kan det få?
Hvordan står du rustet, når markedet overrasker?
LTCM viser, hvor hurtigt et tilsyneladende robust set up kan ændre karakter, når forudsætningerne ændrer sig.
En langsigtet investeringsstrategi handler derfor ikke om at undgå alle udsving, men om at sammensætte en portefølje, hvor risikoen passer til økonomien, tidshorisonten og behovet for likviditet.
For når markederne bliver urolige, er den vigtigste egenskab ikke nødvendigvis at kunne forudsige det næste fald.
Ønsker du sparring og gode råd til din investeringsstrategi, står vi hos Beierholm Finansiel Rådgivning klar til at hjælpe dig med at træffe de rette beslutninger.
